上市潮退：家居企业为何不再争涌上市？
据不完全统计，2018年上市的家居企业有3家，相对比的是，2017年有11家之多。2018年家居行业选择上市的企业数量为何锐减？投资者更加敏感风险。
论资本市场的表现，单从市盈率一项来看，2018年新上市的中源家居、齐屹科技（01739.HK，齐家网）、顶固集创当前分别为30倍、36倍、38倍，远高于发行时的23倍。对比2017年上市的家居企业，市盈率均值为20倍，差异非常明显。
数据表明，相对于2017年上市潮集中上市的家居企业，2018年上市的企业投资风险更高，投资回报周期也更长。
值得注意的是，2017年上市的企业中，11家中有8家当前市盈率低于发行定值，说明2017年上市的企业经历一年成长后，投资价值普遍上升，风险减小、回报周期更短。
面临一样的宏观经济下行、投资收缩背景，2017年上市的企业明显更受投资者青睐，这也不无原因。其中一个关键的因素即是时机，相比于2017年时的家居市场，率先卡位的定制企业不仅追上了「定制家居」风口，还抢占了优势市场位置，2018年再上市时，想要「后发先至」几无可能。
另外，除市盈率外，已经发布的2018年三季报也显示，中源家居、顶固集创的净利润分别只有0.49、0.51亿元，而同期的欧派家居、尚品宅配净利润达到12.00、2.93亿元，相对体量非常小。其中，在港上市的齐屹科技2017年净利润为-8.24亿元。
显然，2018年仅有上市的企业盈利表现不容乐观，等待排队上市的企业更难获得投资者加持。
投资者不再为追风潮买单
资本投资者助力企业狂奔追逐风口的例子不胜枚举，但被投资者抛弃同样快速。就像曾经满城尽是小黄车，现在，ofo小黄车是资本复盘曾经蒙眼狂奔的失败案例。
雷军早年说的「站在风口上，猪都能飞起来」成为最近十年创业大潮的至上名言，鼓励了千军万马的创业团队参与其中。当风口论不再时，小米最后抓住了资本退潮的尾巴，成功上市，却搁浅了众多风口追随者们。而小米上市的节点，也是资本开源节流时代的开始。
2018年，创业黄金时代戛然而止。在去泡沫化、由虚入实的经济新方向下，经济发展又回到了遵循事物发展基本逻辑的理性时期。放在企业投资的语境中，理性理解为更看重有清晰商业模式、有稳定盈利能力的企业。这一类企业更容易获得投资者认可、顺利上市。从2017、2018年家居企业上市统计里，可以发现两个关键信息来佐证投资者的偏好。
首先，投资者对较长发展历史的企业融资更慷慨。2017年上市的企业中，获得最高募集资金是欧派家居的20.80亿元，创立24年，是所有14家企业之最，募集到10亿元以上的蒙娜丽莎、水星家纺分别创立时间为20、18年；其次，投资者对较短发展历史的企业给予更高的投资风险定位。统计在列的14家上市企业中，6家高于发行市盈率的企业创立时间平均为13.67年，其它8家平均为18.75年。
投资者不再支持哪一类型企业也非常明显。
连续多轮融资、扩张，却没有清晰盈利模式的项目不再被看好，共享经济热潮突然像潮水一样退去就是理性资本时代重启的答案。家居行业除了2017年的「定制」风口，还有「互联网家装平台」的风口，现在，身处风口中的企业正遭遇困境，包括上市的齐屹科技，以及等待中的土巴兔。
在资本市场，齐屹科技上市当天就遭遇破发，自七月份上市的五个月来，齐屹科技股价累计下跌超过三成，至12月18日收盘，市值合计蒸发超20亿港元，总市值跌至37.6亿港元。
财报显示，齐屹科技已经连续三年出现亏损，截至2017年12月31日，累计亏损约16.27亿元。至今年上半年，齐屹科技盈利状况好转，经调整后净利润为0.21亿元，而去年同期经调整后亏损0.38亿元。
土巴兔港交所IPO申请书显示，按GMV统计，土巴兔占据国内线上家装市场37.5%的市场份额，按成交的金额来算，土巴兔的线上份额为18.8%。但盈利不容乐观，在2015-2017年之间，土巴兔累计亏损金额达到了24.27亿元。
据中新经纬报道，中国家具建材装饰协会秘书长胡中信认为，互联网与家装行业的融合，还很不充分，属于「叫好不叫座」。现在还没有哪个装修企业或平台，能用互联网的手段解决装修痛点，装修施工的方式依然很传统。
也因此，有已经蒸发20亿港元的齐屹科技案例在前，很早提交IPO计划的土巴兔还在等待上市。
投资者的态度已经非常明确，即有更长的创始年份，已经充分证明过能够自我造血、从容发展的企业，会给予大额融资和估值；而发展时间较短，没有明确盈利模式的风口型企业，投资者认为风险过高，给予较少的估值，或者不再跟投。
截止12月9日，全球股市市值较1月峰值下降近15万亿美元。来源：彭博新闻社
另外，彭博新闻社最新报道，2018年发生了1901年以来最严重的市场崩盘。数据显示，2018年，全球股市蒸发掉了近15万亿美元（约合103.40万亿元）的市值。结合全球增长放缓的风险，投资者们有理由更谨慎花钱，更加小心翼翼的对待新股上市。
随着创业黄金时期的结束，创业浪潮不休的家居行业2018年也时常传出坏消息，但一个竞逐风口的时代也就此落幕。追风已成为过去，投资者们果决、迅速地转向了那些能够带来丰厚盈利的企业。
纯粹的家居卖场越来越少见，商业业态似乎已经成为家居卖场的标配。
2019年来临前两天重装开业的国门1号，除了家居建材板块以外，更新增了餐饮、教培、娱乐等几大板块。引入商业生活业态吸引客流，并非是国门1号的独创，此前，居然之家、集美家居、蓝景丽家、城外诚等早已争相引入商业业态，迈出向商业综合体转型的步伐。分析人士认为，在增速放缓和新零售的双重压力之下，家居卖场为了吸引更多的客流，不得不增加新业态，但也为卖场转型开辟出了一条新路径。
新式业态频出
2018年12月30日，国门1号重装开业，它已不再是人们记忆中的传统家居建材卖场。
在北京顺义后沙峪竖起的国门1号新招牌告诉人们它已经改变，“国门1号国际家居馆/餐饮/教培/儿童娱乐/休闲区”一长串头衔是它全新的定位，新生的卖场是由金盛集团和顺鑫控股集团共同投资建立的大型商业综合体。
除了吸引西班牙mariner、德国werther、英国tetrad、法国grange、瑞典funinova、美国hooker、意大利曼丽菲斯、意大利加德尼亚瓷砖、德国汉莎定制等60余家国际进口家居建材品牌入驻以外，国门1号还将生活业态搬到了家居卖场中，馆内汇集了星巴克、必胜客、肯德基、赛百味等国际餐饮品牌，还引入了格日勒阿妈、新型日式料理、海鲜煲、四川宽巷火锅、特色手工面馆汤顺等特色小吃，有些带着孩子的顾客还意外地发现了国际双语早教连锁品牌爱乐乐享、北京首家家庭聚会式儿童亲子乐园小蜜堡等儿童娱教品牌。
引入生活业态，国门1号并非业内首创。早在2017年12月30日，集美家居卢沟桥商场就已经探路卖场转型，并正式更名集美广场，引入物美超市、美食小吃城、儿童游乐区、服装百货等多种业态，成为集购物、餐饮、娱乐、学习为一体的综合商业广场。2018年11月，蓝景丽家辟出3500平方米引入的丽景阳光国际游泳健身中心，成为区域内健身爱好者聚集之地。
重在吸引客流
吸引客流是家居卖场争相转型商业综合体的最大原因。
“欢迎光临必胜客。”2019年1月1日，北京商报记者进入位于国门1号生活馆的必胜客店，发现店内用餐的人络绎不绝，有情侣，也有一家三口，在聚餐完后他们还会到隔壁的国际馆中逛一逛，顺便买几件心仪的家具。
“国门1号商业综合体将国际商业流行趋势与本土消费特点进行融合，形成极具竞争力的业态组合，实现消费业态全覆盖。”国门1号总经理李跃表示，以餐饮、教培、娱乐等高频业态带动家居业态的销售，利用源源不断的客流形成互补，国门1号瞄准的不是独立的家居消费和娱乐消费，而是与区位消费需求深度匹配的生活情景消费。
盒马鲜生则是居然之家的引流利器。2018年8月11日，居然之家与阿里巴巴联姻后的首个项目盒马鲜生在顺义店落地之后，相继入驻居然之家金源店、北五环店、居然之家体验MALL等门店。此外，将餐饮、影院、体育健身、儿童娱乐、养老生活馆、设计中心、书画院等多种业态引入到卖场中，也为居然之家体验MALL带来不少流量。
压力推动转型
卖场想方设法借多业态引流，是因为家居卖场正承受增速放缓和新零售的双重压力，转型势在必行。
增速放缓的现实，倒逼家居卖场不得不调整布局，引入借高频的生活类消费拉动低频的家居消费。中商产业研究院发布的《2019-2023年中国家具行业市场前景及投融资报告》显示，2017年全年家具行业实现利润总额达到565.2亿元，同比增长9.3%，2018年1-10月底全国家具行业利润总额达332.1亿元，相比2017年同期增长3.1%。
此外，新零售大势之下，传统家居卖场不得不变。 “受电子商务冲击，线下实体店的优势只剩体验，但是目前各个卖场对体验的定位不准，吸引不了年轻消费群体，需要借助大数据、人工智能等技术提升卖场的获客能力。”中国社会科学院信息化研究中心秘书长、《互联网周刊》主编姜奇平认为，家居卖场在探路新零售的过程中，线上线下割裂的局面将被打破。家居卖场的优势是线下体验，这是目前线上无论如何都无法比拟的，将体验做好，或许能为卖场转型找到一条可行之路。
拼多多上市，“消费降级”一词风靡，互联网随之充斥了各种“消费降级”的文章；在投资领域，人们惊讶地发现京东、腾讯、云南白药这些企业的收入增幅在下降，而生产二锅头的顺鑫农业和生产榨菜的涪陵榨菜的收入增长超过了200％，似乎佐证着“消费降级”的现象。
在当前的经济环境下，人们对于未来的悲观、焦虑正在流行。2018年的下半年，无论是个人还是企业，无论是大的上市家具企业还是中小家具工厂，可能都要做好过苦日子的准备了。
上市家具企业增速普遍大幅放缓
8月，各大上市家具企业中报陆续公布。以往增长速度喜人的定制家具版块，今年普遍都增速放缓：第一梯队的老大欧派家居营业收入48.45亿，同比增长25.05%，而其他几家虽然增速有超过30％的，但要么去年基数少，要么就是有获得政府产业扶持资金。
业界预言，定制家居行业拐点已经到来，虽然定制家具市场规模还有很大的空间，但是现在的房地产配套、精装修+拎包入住、整装套餐都把定制家具门店的订单截留了。这也是为什么现在一线梯队的定制家具企业都在积极开展自己的整装新业务，尽管前期都还在烧钱。
传统家具上市企业中报显示其经营状况也不乐观，如梦百合就受美国贸易战的影响，业绩大幅下滑。在商业领域，人们都知道，看一个行业还有没有增长空间，就看第一梯队的标杆企业增速如何。现在上市家具企业业绩普遍在下滑，呈现的是整个行业的不景气，许许多多的中小家具企业早就已经步入了寒冬。
中小家具企业净利润下降至临界点
大型家具企业虽然增速下降，但仍有一定的资金与研发、生产、渠道、品牌的规模优势，尚能有足够的净利润慢慢过渡到秋天再到冬天。而对于中小家具企业，尤其是小型家具工厂，净利润一再被压缩。劳动力人口的下降，意味着要付更多的工资去请工人；社保基数的上涨，意味着平均到每个人的非工资成本投入更多；此外就别提租金的上涨、环保风暴带来的整治成本，以及部分上游原材料厂家因环保整治倒逼引发总体产能下降，进而带来的的原材料上涨，更别说各种税、融资难……
只见成本涨，不见订单增。“今年旺季的订单，比以往最淡季的时候还要少”，笔者已不止一次听到家具工厂老板无奈的吐槽。
在一些传统家具产业集散地，很多家具制造工厂在悄然关停、倒闭，或者依靠给电商代工勉强维持生存。其实，就算不是家具行业的从业人士，你也能感知到一些不景气的现象：厂房合租、厂房寻租、出租房空置、村镇商业街的萧条……在大时代浩浩荡荡的发展之下，大部分家具工厂没能“转型”，也没能“升级”，而是悄然消失了，就像它们当年悄然诞生一样。
危中有机，做好过苦日子的准备
谁都无法逃离经济大环境不景气的影响，关键是秉持什么样的心态，它决定了谁能在下一次经济上涨之时一跃而起。无论是大型家具上市企业还是众多的中小家具企业，都要做好过苦日子的准备。
“过苦日子”未尝不是一件好事。它可以让上市家具企业发展速度放慢一点，不再一味盯着攻城拔寨，一味地依靠投入去获取增长，当他们慢下来，审视自身，就会发展净利润的源头还可以是“节流”，可以是提升生产效率，做好产品和服务，管理好加盟商，由做大到做强；而对于中小型家具企业，可以清晰自我定位，不再好大喜功一味模仿大企业的做法，而是会将“生存”放在第一位，找到自我的核心竞争力，持续放大自己的优势，以“小而美”的特色赢得越来越多消费者的追随。
唯有做强，方能持续获得高利润，从这个意义上说，在“过苦日子”的大环境下，大大小小的家具企业其实都站在了相对公平的起点，这个时候，比拼的不再是资源，而是内力的深厚程度。谁的内力足够强，谁就能最先触底反弹。