索菲亚净利润增速降低,定制家具规模或增长乏力\埃及木材市场需求大爆发
不过，与前两年的业绩增速对比，这一年的业绩增长要低于前两年，为近三年里的新低。再仔细观察公司每季度的业绩，就可以发现，公司去年前两个季度尚属可以，不过到了去年第三、第四季度，公司的业绩增速则就出现了明显的下滑，净利润同比增长率分别只有35.18%和29.40%。
作为行业标杆企业，索菲亚的净利润增速已经有所下滑。统计数据发现，已经公布年报的定制家具公司，没有一家在2017年取得的业绩增速能够达到2016年的水平。与此同时，定制家具行业的“价格战”也出现了硝烟弥漫的趋势。那么，这是否说明，空间巨大、龙头蜂拥进军的定制家具领域已经出现了增长乏力的迹象？
业绩增速创近三年新低
索菲亚于2011年登陆A股市场，是国内第一家登陆资本市场的定制家具企业。上市之后，公司业绩保持较快的成长。比如2015年、2016年的营业收入同比增长率分别为35.35%和41.75%，当期归属于母公司股东的净利润同比增长率分别为40.42%和44.66%。
通过分析索菲亚近三年的利润情况可知，相比之下，2017年的业绩增长情况已经出现了一定程度的下滑。其中第一季度到第四季的营收增速分别为48.3%、49.44%、35.46%和22.57%，净利润同比增速分别为46.75%、47.31%、35.18%和29.4%，上半年的增长尚且不错，到了下半年有明显放缓的趋向。
分业务来观察，2017年公司定制衣柜及配套收入51.6亿元，同比增速31.37%，受定价策略的影响下半年收入增速有所放缓。定制衣柜及配套收入的业绩增速虽然放缓，整体而言，还处于相当不错的盈利状态之中，相比之下，定制橱柜的业绩情况就比较糟糕了。
去年，公司定制橱柜收入5.9亿元，同比增长42.9%，受定价策略影响，橱柜下半年收入增速低于预期。受折旧摊销、高额前期管理费用拖累，目前司米厨柜仍处于亏损状态，产能利用率仅为41.8%。
2017年，公司木门收入7303万元，占总体营收的比例为1.6%。索菲亚华鹤共有米兰纳独立店达95家、经销商200家，华鹤品牌定制木门门店160家，经销商150家。
可见，在各项业务构成中，定制衣柜的表现尚属不错，木门业务的占比太小，影响不大，而橱柜业务成为拖累公司业绩的一个主要原因。
司米橱柜亏损主要是因为价格策略？
2017年，索菲亚旗下的司米橱柜共实现销售收入5.90亿元，同比增长42.90%，同期亏损额同比降低63.17%至3742万元，归属于母公司股东亏损1908万元。其中，第四季度的销售下滑较为明显，实现销售额1.79亿元，同比下降2.19%。
公司在年报中态度较为诚恳地表示：“到了下半年，由于执行了错误的价格策略，第三季度开始增速有所放缓，司米橱柜受价格调整政策的影响更大。”
面对出现的问题，公司及时调整战略战术打法，2017年9月其前端销售订单增速回暖。据了解，司米橱柜一度因为定价过高，而影响了订单，不过到了2017年9月份，司米橱柜在终端推出“9999元”~“19999元”的促销套餐，相对于之前的定价策略，带动了一些订单。
目前，位于广州市的司米厨柜工厂已投入使用，2017年该厂房日均逾214单/天，产能利用率平均为41.83%，而位于湖北省黄冈市的司米二厂也正在建设之中。
尽管业绩仍然处于亏损状态中，但是，司米橱柜在一些指标上也显示上涨势头。例如2017年，公司新开橱柜门店200家，总数扩张至720家，伴随订单增长，2017年日均订单达到214单，相对于2016年的173单已经有所增长。2017年橱柜业务毛利率同比增长16.72个百分点至23.0%。公司计划2018年司米橱柜新开300家门店，继续加密网点，尽管尚且处于亏损状态之中，但是向前拓展的决心显而易见。
定制家具行业增速放缓
索菲亚的业绩增速已经呈现出一定的疲态，作为定制家具行业龙头，公司业绩增速的放缓，可以窥见整个行业的增速或将出现一定程度的下滑。
对于定制家具上市公司未来的业绩，市场整体仍旧非常看好。财富证券认为，目前成品家具的占比依旧达到70%以上，定制家具的市场份额不足20%，定制家具营业收入不到1800亿，估算索菲亚这家龙头公司占定制家具行业的份额才达到3%-4%，而公司在整个家具制造行业的占比也只是从2011年的0.2%提升至如今的0.67%。
不过，由于发展空间被看好，行业竞争的加剧在所难免。据不完全统计，目前定制家具品牌就超过300家，2017年更有7家定制家具公司上市，呈现爆发式的成长。
行业的空间依旧存在，对于具体的上市公司来说，业绩增长已经出现了一定程度的乏力。目前，有6家定制家具上市公司公布了2017年业绩，总体来说，这些公司的业绩依旧靓丽。
定制家具上市公司2017年和2016年业绩
相对于2016年快速的成长，这些公司2017年业绩的增长势头已经没有过去那样迅猛。比如，在已经公布年报中业绩增长最快的是尚品宅配，净利润同比增长48.74%，但是在2016年，这一数值为83.12%。
金牌橱柜的情况也类似，在2017年公司净利润同比增长73.29%，而在2016年，这一数值则是103.27%。
另外几家公司都有类似的情况，在已经公布年报的公司中，还没有公司2017年业绩成长超越2016年的。
例如，好莱客2017年业绩增速为37.95%，而在2016年，业绩增速为55.3%；皮阿诺2017年业绩增速为17.64%，在2016年，业绩增速为27.74%；志邦股份2017年业绩增速为31.74%，2016年业绩增速为27.74%。
埃及每年家具出口额高达2.5亿美元，且未来将达到8亿美元的市场总量。埃及是世界上最大的木材进口国之一，其中70％用于建筑行业。软木主要用于地板，装饰，包装，建筑，厨房橱柜等。埃及家具业15％的木材依靠进口，其中30％用于建造门窗，大量的木材用于脚手架和混凝土的成型，分别为7％和13％。埃及房地产、基础设施和商业项目的发展，将使当地木业行业迅速崛起。
埃及政府正在积极投资大型基础设施项目，其中包括在13个地区建造一百万个经济适用住房，价值约400亿美元，Mena控股集团的Ayaat城市项目，费用为240亿美元，以及新行政首都的投资建设，这将使埃及木材行业内需快速增长。2011年到2013年，受当地局势动荡影响，埃及经济低迷。行业放缓是国内需求疲软的结果，主要是由于国际旅客人数减少，大型酒店及建设项目搁置以及埃及镑的疲软。但自2016年底，随着经济改革和新投资法的颁布和落实，埃及经济复苏，各大型项目也开始启动。
在埃及国内，开发商通过银行业务来增加资金的流动性和消费支出，以推动大型基础设施项目的落实，并抵消酒店和度假村建设的放缓。其中，第一个发展的项目是苏伊士运河（SCDP），该项目第一阶段已在8月份完工，在苏伊士运河上建造一条平行的水路，费用为85亿美元。预计到2023年，水路的收入将从50亿美元增加到超过130亿美元。SCDP还包括建造七条新西兰隧道，连接西奈半岛和埃及大陆，费用为42亿美元；运河六口港口的扩建；约76000平方公里的物流枢纽，这将促进电子，纺织，磷酸盐和农产品的生产和贸易。其他重大项目还包括建设一条新的道路网，费用为35亿美元，占地面积150万英亩，并恢复了Toshka项目，Qattara区发电，以及采矿金三角东沙漠等项目。
据埃及财政部介绍，大型项目的实施，将使埃及国内生产总值可持续增长率至少达到百分之六。到2019年，埃及木材业总额将增加到26.2亿美元至31.1亿美元之间，而大部分的木制板材，建筑模板来源于中国市场。
随着新开罗等系列大型项目的开展，埃及建筑和家具行业木材的需求量不断上升。但由于区域条件和生产水平等限制，在埃及当地很难找到合适的客户和供应商。此次CairoWoodShow和Egywoodex强强联合，将是埃及和北非地区唯一专业的木业木工和家具辅料配件进口贸易展。2017年12月8-11日，CairoWoodShow&Egywoodex将成为埃及北非家具和建筑行业的领导平台，为供应商、制造商&贸易商提供完美的展示和交流机会。此次展会是埃及当地和国际商家等待已久的走出动荡之展，参展商200多家，展出面积高达15000平米，是木工木业企业发展埃及和非洲区域市场的市场入门砖。
巨资进军木门，收效甚微
2017年3月，索菲亚与华鹤集团合资成立索菲亚华鹤门窗有限公司，正式进入门窗领域。门窗公司注册资本为5.47亿元，其中，索菲亚持股比例为51%，以现金出资；华鹤集团持股比例为49%，以以经评估的土地使用权和房产出资。旗下拥有“华鹤木门”“米兰纳木门”两大品牌，木门作为索菲亚大家居部署中的延伸品类，曾以“米兰纳”为名在市场上运营，而今更名索菲亚木门，即是为了能在统一体系内锐化品牌，并加固品牌的根基，以应对家居市场的激烈竞争。
但是米兰纳木门自进入市场以来，独立专卖店较少，基本上都是与索菲亚同步经营的大家居综合门店，到目前为止，公告显示，2018年1月-9月的收入中，其中83.45%来自索菲亚定制家具的销售；9.61%来自司米橱柜的销售；4.73%来自大家居类产品（非定制）的销售；2.11%来自定制木门。
在渠道方面，截止至2018年9月30日，司米橱柜拥有经销商达712家，专卖店数量达822家（不含大家居店，含在装修店铺）；米兰纳木门经销商达476家，专卖店（独立店）达161家（不含大家居店，含在装修店铺），融入店逾400家；华鹤木门经销商144家，专卖店149家。
由此可见，木门项目占营收比例仅为2.1%，按照三季度营收51亿元来计算，华鹤、米兰纳木门合计营业营收仅一亿元左右，全年也将不会超过1.5亿元，这在索菲亚投入的几大项目中，对营收贡献微乎其微。
求变，聚焦品质和服务
在近日的索菲亚华鹤门业经销商年会上，索菲亚华鹤门业有限公司总经理杨冬先生曾提出“踏出未来”的发展规划，他认为：在分水岭的2019年里，企业应从拓展渠道、加大终端投入以及提高制造效率三方面上，专注“做好的门”和“服务号经销商”。更聚焦环保和服务：环保材料升级，选用企业E0级环保材料，为消费者提供更环保和健康的木门。售后服务升级，企业自2月1日起的订单，产品质保期延长到10年。
在定制家具领域，橱柜，定制家具及木门项目中，木门行业的竞争情况似乎并没有如橱柜定制家具这般火热，关于公司在木门领域的规划，索菲亚表示，“木门”在定制家居行业属于较大的品类，而该行业内区域性品牌比较多，缺少全国性的强势品牌，市场潜力广阔。经过各方面综合调研，选择华鹤集团进行合作，其作为定制门窗行业的代表企业，拥有先进的生产设备和20多年的门窗生产销售经验，将助力公司践行“大家居”战略。
事实情况是，木门行业全国性的品牌屈指可数，木门产品个性化定制，区域化特征更为明显，与橱柜衣柜不同的是，木门产品需要大量的人工参与，而且没有较好的信息化软件支持销售端与生产段的链接，这导致了木门“区域化、信息化低，人工参与高，标准化低“等行业特点。
擅长定制的系统是否可以快速发力？
定制家居三大类，橱柜，定制家居，木门，索菲亚在数十年的定制家居行业的经营过程中，已经积累了大量的技术人才和数据模型，并初步搭建起了数字化网络，实现最大程度的数字化运营（即以数据为纽带，后台运算为驱动的数字化生态系统）。
报表显示，索菲亚每年在信息化软件方面的投入，已经连续三年超过一亿元，这相当于很多三四线品牌一年的销售总额。索菲亚将信息化视为公司未来发展的核心竞争力，定制家居的三大核心驱动力，一是产品体系，二是软件信息化建设，三是终端商业模式打造，索菲亚正是一直沿着这样的经营思路在持续建设，持续发力。因此大举投入信息化，不得不佩服集团高层的高瞻远瞩。
定制家居无信息化做不大，有了信息化打不通，所以信息化软件一直成为行业的痛点和难点，索菲亚将多年信息化技术应用到木门产业，希望解决木门产品标准化，前后端对接等一系列经营方面的难题。可喜的是，目前市场上已经涌现了诸如三维家，酷家乐一系列专业研究定制家居信息化的软件企业。
在米兰纳品牌正式更名索菲亚木门之前，就已经拥有近500家经销商加盟，为此，强大的品牌运营系统，是将来索菲亚木门实现高速、稳步发展的力量。
当信息化建设、产品标准化、规模化定制等一系列难题解决后，索菲亚，这个定制巨人，将会有机会改写木门行业的整体市场格局。
很多红木企业都在积极进行改革和产品革新。图/资料图片
今年9月，联合国濒危野生动植物国际贸易公约（CITES，也称华盛顿公约）的缔约国在南非约翰内斯堡召开第十七届缔约方大会。此次会议上，缔约国代表讨论并通过了多项与红木产业相关的内容。缔约方大会对我国红木进口材料提出意见，并将国标《红木》（GB/T18107-2000）中的一部分原材料纳入了国际管制范围。新京报记者了解到，目前CITES决议尚未进入执行层面，国内红木材料市场平稳。红木企业已经开始多种举措来应对进口市场变化，或囤积材料，或开发新品，寻找新的发展方向。
18种红木材料列入国际二级濒危保护
随着国内红木产业的发展，中国的红木木材进口已经在国际上产生较大影响。由于国内红木资源比较稀缺，红木材料基本依靠进口。在今年9月份召开的CITES第17届缔约国大会上，有文件显示，以中国为主的红木材料贸易数量不断攀升，进口量从2000年的14.45万立方米，到2014年已经超过200万立方米。经过2015年的短暂减速后，又在2016年逆势上升。在进口的红木产品中，原木占了约80%。根据中国红木委2016年初发布的《2015-2016年中国红木行业发展报告》，2015年我国有红木制品生产与销售企业近17000家，年产值达1000亿元。中国的传统红木进口市场在印度和东南亚一带，随着贸易扩大，进口已经日趋多样化，非洲和南美洲逐渐成了重要的红木材料来源地。2000年以后，已经有88个国家与中国有红木贸易。
在此次会议的决议中，多个关于红木树种贸易限制的决议获得通过，涉及到国内红木市场多个常用树种。根据统计，目前在红木国标中的33种红木中，包括市场用量最大的刺猬紫檀和16种黄檀属树种，以及已被列入濒危附录二的檀香紫檀，已共有18种红木木材被列入国际二级（或者更高一级）濒危保护，其中包括目前市场上大量使用的奥氏黄檀（白酸枝）、巴里黄檀（花枝）、微凹黄檀、阔叶黄檀等。业界判断，这将对国内红木材料贸易产生限制，进而影响红木家具行业如何发展。目前，会议决议还未进行政策执行层面，红木市场已经采取多种举措进行应对。
红木市场开始走高
在会议结束后，虽然决议还未正式公布和执行，国内红木材料市场已经“闻风而动”。某红木企业负责人表示，今年10月份在上海福人木材市场进行采购时发现，市场上的缅甸花梨木、缅甸白酸枝以及老挝花枝木被全部抢空，价格在10多天的时间内暴涨了40%。各个企业都在积极“囤货”，有的抢购了几百吨甚至上千吨，应对贸易限制后材料价格可能上涨的情况。
记者了解到，虽然企业积极“备战”，但是目前国内红木材料市场比较平稳，在货源充足的情况下价格稳步增长。上海福人木材市场信息部经理铁闯告诉记者：“目前从市场商家的情况来看，木材商进货还未受到政策限制，进货量、出货量比较平稳。但是材料价格在明显走高，黄檀属的一些树种，例如奥氏黄檀、巴里黄檀以及巴西花梨价格上升幅度超过10%，商家也在反映拿货成本明显增加。预计贸易禁令实施后还会有一定影响。”
记者了解到，红木家具市场在10月之后出现回暖迹象。根据中国红木委发布的10月份全国红木制品市场景气指数显示，10月份数值为95.0，同比上升5.9，环比回升2.5%。究其原因，红木原材料交易价格继续松动回升，进而推升行业经理人信心指数，拉高红木制品市场景气指数的走势。中国家具协会理事长朱长岭表示：“10月之后，红木家具市场感觉明显回暖，销售情况开始变好。这与整体经济环境、上游房产市场、红木企业营销政策等因素都有直接关系，也可以看到，红木企业也在产品上探索，寻找新的发展方向。”
行业趋势
红木行业的“去红木化”
近两年，随着材料贸易的日益缩紧、红木消费人群的改变，红木家具市场消费趋势也在发生变化。企业也在产品、品牌上不断调整，迎合市场需求。
年轻消费群体兴起
红木家具的主流消费群体往往是50、60以及70后人群，而随着年轻消费群体崛起、年轻的设计师进入行业，红木家具的消费理念也在改变。有业内人士告诉记者：“80后的设计师对传统红木家具并不感兴趣，他们对于材质也没有过多的要求，看重的是红木家具传达的古典韵味。而且红木家具整套出售的方式也不流行了，红木家具单品更符合年轻人的口味。”
受此影响，红木家具的材质和设计也在发生变化。除了使用材料的广泛化，款式、设计感成为衡量红木家具的新标准，也成为企业革新的突破口。
新中式红木家具
传统红木家具还是沿袭明清宫廷家具的式样，但是有越来越多的企业开始以红木材料为基础，在式样上进行创新，并推出新的品牌。例如宣明典居推出的“平仄”、太兴红木推出的“红古轩”、名佳红木推出的“悠季”等，都是以红木材料为主，在样式上进行革新和重新设计，例如与皮革、布艺结合，摒弃复杂的雕刻等，创造出新中式家具。
名佳红木董事长张正基表示：“今年很多红木企业都在改革和自我革新，传统的发展模式已经不能支持企业继续壮大发展。整个行业都在探索创新之路，寻找新的突破口。”
不再只追求“黄紫红”
“黄紫红”指的是黄花梨、紫檀、大红酸枝，这三种木材均为明清宫廷家具的主要用材，是国标内33种红木材料中最知名三种材质，也是消费者最为看重的三种红木材料。现在，这三种材料的价值一路上涨，在大多数企业的产品阶梯中，已经成为“收藏级”材料。
新京报记者了解到，目前仍有企业使用紫檀、大红酸枝制作家具，但大多为“定制生产”，即不再大批量生产，而是根据需求生产。元亨利董事长杨波表示：“以大红酸枝为例，已经基本到了绝对不能砍伐的境地了，现在原产地出来的材料也是过去囤积的库存，已经非常珍贵了。”企业对于这三种材料相当珍惜，有的企业专门囤积这三种材料，不再拿出来生产。
受此影响，红木市场的材料也呈现“多元化”。除了来自东南亚的木材，优质的硬木陆续进入红木市场，成为“搅局者”。不少传统红木企业也开始使用，面对特定需求消费者开发相应产品。
本版采写/新京报记者冯静
信息化奠定龙头优势，多元化逐梦“大家居”
2016年公司继续巩固龙头地位：在渠道铺设方面，继续加密一、二线城市销售网点，拓展四、五线城市的网点，立足于提升门店单店效率；在产能布局方面，自2012年底开始逐步在全国五大生产基地投入柔性化生产线，大大提升了产能天花板；在信息化方面，公司先发优势凸显，在营销与供应链自动化提升、板材利用率提升、产品与服务质量提升和大数据平台建设等方面发挥显着作用；在大家居方面，“司米”橱柜2016年实现收入4.18亿元，预计今年将会逐步转亏为盈，成为公司未来业绩的新增长点。
盈利预测与投资评级
我们认为，凭借品牌规模、信息化等优势公司业绩具有较强的抵抗地产周期的能力，随着销售渠道的进一步拓展以及大家居战略的持续推进，特别是橱柜业务的改善，未来两年公司业绩仍有望保持快速增长。预计公司2017~2018年EPS分别为2.08元、2.75元，分别对应27.6倍、20.8倍PE，继续给予公司“买入”评级。
风险提示
房地产调控超预期紧缩；橱柜业务进展不达预期。
沉香：香料、中药材
沉香和沉香木看似一字之差却迥然不同，沉香作为天然香料的一种，自古以来就被世人追捧。沉香以产地划分有越南沉香、高棉沉香、老挝沉香、印尼沉香、马来西亚沉香以及我国的海南沉香等几种，诸种香中最上品者当属海南沉香。宋代蔡绦在《铁围山丛谈》中就有记载：香出占城者，不若真腊，真腊不若海南黎峒，黎峒又以万安黎母山东峒者冠绝天下。谓之“海南沈一片万钱”。
沉香除了作为一种香料为人们所推崇，沉香还是一味珍贵中药材，性味苦温无毒，功用降气温中可治多种疾病。人对香的喜好，乃是与生俱来的天性。香，在馨悦之中调动心智的灵性，于有形无形之间调息、通鼻、开窍、调和身心，妙用无穷。沉香，不仅芳香养鼻，还可颐养身心、祛秽疗疾、养神养生。正是由于香的种种妙用，文人雅士挥墨歌之咏之。使我们看到了我国香文化的深厚积淀。
沉香木：木材
沉香木是一般的瑞香科乔木树。野生或栽培于亚热带地区，我国广东、广西、台湾均有栽培。国外分布于印度、印度尼西亚、越南、马来西亚等地区。我国产沉香又名海南沉香、伽南香，形状为表面凹凸不平，加工劈开后可见黑褐色树脂，部分黄褐色相间形成斑纹。多数半浮于水或沉于水，并有特殊香气，且油性足。进口沉香为含有树脂之木材，多呈盔帽状、棒状或片状，外形不规则，常有黑色与黄色交错的纹理，表面平滑光亮润泽。其材坚实沉重，难以折断，断面刺状，劈开破面呈灰褐色，能沉于水或半沉浮，亦有特殊香气，味苦，燃烧时有油渗出，香气更加浓烈。
我国古代医药典籍中多有记载，古墓葬中棺木内往往伴有沉香木，是否可以防腐古代大型宫廷建筑有以沉香木作装饰建材。古家具上作配材使用。由于沉香木珍贵，香气浓烈，还用以制作各种工艺品、佛像串珠等等。如王世襄先生把玩的一件沉香木鸳鸯暖手在上海拍出60多万元天价。从目前市场行情看其价逐年攀升，推测沉香木件的收藏、升值率有很大空间。
由此可见，沉香和沉香木截然不同，其功效和使用范围亦有不同，消费者切勿将沉香和沉香木混淆。
